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有高净值人群存在的地方，就有财富管理。过去，我们大多数探讨的都是国内的财富管理模式，由于起步晚，整个行业目前还处于野蛮生长的状态，再加上监管的缺位，让行业的未来在无限想象的美好期望中也有着一些不确定性。
国内是如此，那么国外呢？成熟的发达国家和地区，他们的财富管理行业是什么样的？与国内的模式有哪些不同？是否有准入门槛和其他监管政策？我们可以从中借鉴和学习什么？
本文通过对美国、中国香港、欧洲、英国、澳大利亚等国家和地区的财富管理行业规模、市场参与玩家、相关监管政策等进行梳理，以此揭开全球财富管理行业的一角。
1
美 国
据南非全球市场研究机构“New World Wealth”数据显示，截至2017年底，美国的私人财富规模达到62.6万亿，这对财富管理行业来说是一个巨大的市场。
在美国，财富管理市场的参与方包括私人银行、大型券商、中小独立券商、资产管理公司、第三方理财工作室以及独立理财顾问等。
银行、券商等自身牌照允许其代理销售各类保险、证券、基金等金融产品，所以其开展财富管理业务不需要申请额外的牌照，收费模式可以是向客户收费，也可以收取代理佣金。
资产管理公司、理财工作室、独立理财顾问若想开展财富管理业务，需要去SEC申请RIA牌照（Registered Investment Advisor）。这类公司及个人的收费模式只能是向客户收取管理费或咨询服务费，保证与客户的利益一致——这就是我们概念中的“独立财富管理行业”。
需要注意的是，RIA牌照是提供证券投资咨询才需要申请的，如果不提供证券投资咨询相关业务，则不受SEC监管，但是由于美国的证券市场较为发达，根据盖洛普研究报告，46%的家庭通过共同基金、信托、各种养老账户直接或间接拥有股票，所以良好的投资组合无法避开证券这一投资品类，也就是说没有RIA牌照，很难开展财富管理业务。
对于独立理财顾问来说，在SEC备案为RIA之后，可以不受公司的约束，展业方式灵活，且收益归自己所有。不过个人的资源毕竟有限，优质投资产品的获取能力相对于大公司可能有所不足，所以专业服务独立理财顾问、为他们提供产品和工具的“理财师平台”逐渐成为市场上的重要玩家，其中的佼佼者是LPL。
目前美国的独立财富管理市场份额为37%，管理的资产规模超过6万亿美元（根据Cerulli2015年数据显示）。
2
中 国 香 港
2018年7月，香港证监会发布的《Asset and Wealth Management Activities Survey》（《资产与财富管理活动调查》）报告显示，2017年香港私人财富管理（PWM）行业的资管规模达到7.8万亿港币（约为1万亿美元）。其中38%来源于香港地区的投资者，34%来源于中国大陆地区的投资者。
香港财富管理市场的主要玩家同样包括银行、券商、资产管理公司及独立财富管理公司。PWMA与毕马威联合发布的《2018年香港私人财富管理报告》指出，截至2017年末，独立三方财富管理公司所管理的资产规模占总规模的1%-5%。
香港与中国大陆地区相似，并没有针对独立财富管理的相关政策法规，在不违反《商品说明条例》的情况下，只要不是直接受雇于资产管理公司也不是只代理销售单一公司的产品，理财顾问就可以自称为独立理财顾问，但他们的收入来源大部分仍然是上游产品的佣金。
为了避免理财顾问与投资者之间的利益冲突，香港证监会要求独立理财顾问向客户披露从销售的产品中获得的利益，以及就订立交易之前或之时无法量化的金钱收益（例如基金投资的后续佣金）作概括性披露。
2018年8月以后，证监会进一步要求独立理财顾问/分销商披露每年无法量化的金钱收益的最高百分率。这项加强披露规定使投资者更容易了解独立理财顾问/分销商所收取的费用，并有助投资者就不同的独立理财顾问/分销商所收取的费用进行比较，从而更容易评估潜在的利益冲突。
3
欧 盟
在欧洲，大部分发达国家的金融行业为混业经营，银行和券商不分家，多以大型金融集团的形象出现，这些集团成为私人财富管理市场的主要参与方，独立财富管理在这里并不是主要市场玩家。收费模式是佣金和服务费并存，比如德国和法国，基于佣金的投资建议还是处于主导地位。
但为了保护投资者的利益，相关的政策法规也在不断推出。2004年4月，欧盟理事会和欧洲议会批准MiFID（Markets in Financial Instruments Directive, 欧盟金融工具市场指令），通过为投资服务和活动创建单一市场来提高对消费者的保护以及欧盟金融市场的竞争力。
MiFID于2007年11月1日生效，经过了2008年的金融危机后，欧盟理事会修订了规范，推出MiFID II，要求投资公司必须在考虑到客户的知识、经验以及金融环境后提供合适的产品推荐及建议，并且寻求方式以提高收费的透明度。MiFID II于2014年获得批准，于2018年1月实施。
4
英 国
英国区别于大部分欧盟国家，其独立财富管理的地位很突出。
据南非全球市场研究机构“New World Wealth”数据显示，截至2017年底，英国的私人财富规模达到9.9万亿美元，咨询公司Compeer 2018年的报告《Wealth Management: The Yearly Review 2018》显示，英国的财富管理规模达到9570亿英镑，约为1.23万亿美元。据称其中1/4的客户来自于欧盟。其中，全权委托资产管理的规模达到5490亿英镑，占比超过50%。
英国财富管理行业参与方与美国差不多，同样包括私人银行、证券公司、资产管理公司以及独立财富管理等，受FCA监管。FCA（Financial Conduct Authority）全称为金融行为监管局，是英国金融投资服务行业的中央监管机构，负责金融机构相关银行、保险及投资业务的行为监管。
英国的理财顾问分为独立顾问（Independent Advisers）和受限制的顾问（Restricted Advisers），二者均需要同样的资格认证，并且获得FCA的监管。
区别在于，独立顾问需要考虑和推荐来自整个市场所有公司所有类型的零售投资产品，并且必须给出没有偏见、没有限制的建议。受限制的顾问则只会推荐部分产品，他们可能与产品提供商为同一家公司，或者从部分（而不是全部）产品提供商那里获得产品。
需要说明的是，无论是独立顾问还是受限制的顾问，均不允许收取佣金。
除了对从业者严格要求，英国在投资者保护方面也没有放松。
2006年，FSA（Financial Service Authority, 英国金融服务管理局），FCA的前身，提出了RDR （Retail Distribution Review, 零售分销审查），意在确认在财富管理市场客户被提供糟糕的投资建议的根本原因，以期获得改变。2012年底对此的相关政策实施，旨在通过系列规章制度提高投资建议质量，并且增强英国投资市场的信任与信心。
2014年初，FCA进行第二次RDR审查，在随机抽选的88家独立财富管理公司中，有2家并没有行“独立之实”，另外28家也存在疑虑。到了2014年底的第三次RDR审查，情况获得了很大改善，大部分独立财富管理公司都表现良好，说明RDR确实收到了效果，在投资者保护方面起到很大的作用。
5
澳 大 利 亚
在澳大利亚，独立财富管理占据较大的市场份额，没有找到权威的数据，但据笔者采访的从业者表示，应该超过60%，当然，银行、券商、资产管理公司等等仍然是市场的重要参与者。
在澳大利亚，理财顾问被称为“Financial Planner”，若想为投资人提供投资建议与咨询服务则需要申请ASFL（Australian Financial Services License）执照，或者成为ASFL执照持有者的授权代表（Authorized Representative），受ASIC（Australian Securities and Investments Commission）监管。
曾经澳大利亚理财顾问的收入来源可以是上游资产的佣金或者咨询服务费，直到发生了一些投资咨询公司倒闭、理财顾问劝说客户将安全的存款账户的钱转换成高风险的基金以获取银行的佣金等等事件，澳大利亚政府开始推出其FoFA（Future of Financial Advice）改革，以改善财富管理市场，减轻与客户的利益冲突。
FoFA于2012年7月25日获得议会通过，并于2012年7月1日实施，规范最初是自愿的，2013年7月1日改为强制性实施。FoFA改变了理财顾问被允许的收费方式，除了保险可以收取佣金外，其他类金融产品及服务都以服务费、年费等方式获得收入。同时，FoFA要求理财顾问必须将客户的利益放在首位。
6
总 结
通过对上述国家和地区开展财富管理业务模式的调研，我们发现有如下的共同点：
▎开展财富管理业务的公司和个人需要申请相关资质
提供投资咨询业务，也就是通常意义上理解的财富管理，在多数国家和地区都是需要申请牌照与资质的。如果理财顾问独立展业，则需要以个人的名义去申请资质，这个资质，在美国叫RIA，在澳大利亚叫ASFL，如果作为公司的员工展业，则公司就要申请相关牌照。
对从业门槛的设置，使得财富管理行业成为一个专业性要求很高的金融细分领域，理财顾问作为其中的重要角色，更多以投资专家的形象出现，为投资者进行财务诊断，帮助其做好资产配置，让个人或家庭财富可以保值、增值。
这与我国目前的现状有较大差距。在中国，开展财富管理业务并不需要申请任何的牌照，相关的从业人员也没有资质要求。因为刚兑、隐性担保的存在，使财富管理行业的从业门槛变得非常低，理财顾问也不是一个投资专家的角色，而更多像一个销售代表。
但实际上，财富管理所需的专业能力并不比资产管理差，随着《资管新规》的破刚兑、P2P风险的暴露，投资者会越来越认识到专业的资产配置专家的价值，中国财富管理的黄金时代才刚刚来临。
▎收费方式上，以收取咨询费和管理费为主
出于对利益冲突的警惕，上述国家和地区多要求理财顾问收取服务费和咨询费而不是产品销售佣金，即使收取佣金，也要向客户说明佣金的具体比例，以降低利益冲突。有些国家和地区比较强制，比如美国、英国，但也有一些国家和地区还处于摸索，比如欧盟地区和香港。
从趋势上来看，为了最大可能保护投资人的利益，向客户收费取代产品佣金是必然的也是必要的。虽然目前在国内，大部分投资人还没有养成对价值付费的习惯，对于理财顾问收取佣金也大多知情而没有什么异议，甚至有一些客户从中为自己争取利益——比如要求理财顾问返佣——这类行为是市场的一种扭曲，阻碍行业的发展。
目前国内的一些精品理财工作室已经在向国际看齐，通过收取咨询费来体现自身投研的价值，这是一个非常好的趋势。对更多大型的财富管理公司来说，转型并不容易，但只要从业者保持一颗初心，不根据佣金的高低枉顾客户利益来推荐产品，这个行业就可以发展得更好。
▎与投资者保护相关的法律比较健全
为了保护投资者的利益，一些国家和地区出台了详细的政策法规，比如要求理财顾问必须充分了解客户的需求、风险偏好和投资经验，以客户的利益为第一考量，提供最合适的产品，并且在具体的行为上给予顾问和公司一些限制和要求。其中的代表有欧盟的MiFID、英国的RDR、澳大利亚的FoFA以及香港的佣金披露守则。
监管总是滞后的，上述的一些措施大多是由于2008年金融危机前后出现了太多的损害投资人利益的事件，才让各国将投资者保护重视起来，不断健全本国和地区的金融市场。
近些年国内出现的最大的投资者利益受侵害事件，应该就是2018年P2P行业爆雷，纵然投资者自身要为自己的无知和轻信负最大的责任，但大量好骗的投资人反映的就是社会问题，美国在2002年就成立了理财素养和教育委员会，负责制定青少年财商教育政策，而我国的教育体系在这方面是缺失的。
其次就是政府在投资者保护这方面做得还不够，虽然有关于金融产品违规宣传出台了部分规章制度，但是在投资咨询业务的牌照、从业人员的资格认证以及其他方面的约束上相关部门也应该重视起来。
原文始发于微信公众号（SingaporeNet新加坡网）：【财富管理】发达国家及地区都是怎么做财富管理的？
